中银证券：给予海澜之家买入评级

大盘分析 2023-09-18 02:20

股票市场是一个高度竞争和变化的市场，投资者需要时刻保持警觉，及时掌握市场动态和公司信息，以便做出正确的投资决策。今天可可财经带你认识海澜之家股票行情涨多少?以及应该怎么解决它，如果我们能早点知道解决方法，下次遇到的话，就不用太过惊慌了。下面，跟着可可财经一起了解吧。

中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,杨雨钦近期对海澜之家进行研究并发布了研究报告《H1经营稳健恢复，存货、现金流优化显著》，本报告对海澜之家给出买入评级，当前股价为7.15元。

海澜之家(600398)

公司于 8 月 30 日发布 2023 年中报， H1 营收同增 17.69%至 111.99 亿元，归母净利润同增 31.61%至 16.79 亿元， H1 经营情况稳健恢复。公司品牌升级持续推进，叠加渠道深度运营，有望持续释放业绩弹性，维持买入评级。

支撑评级的要点

H1 经营稳健恢复，线下渠道营收快速增长。公司 H1 同增 17.69%至 111.99亿元，归母净利润同增 31.61%至 16.79 亿元，其中 Q2 营收同增 28.19%至 55.17 亿元，归母净利润同增 58.47%至 8.76 亿元，公司精确品牌定位，提升产品质量，优化营销渠道， H1 经营情况恢复良好。分品牌看，主品牌海澜之家 H1 实现营收 86.45 亿元，同增 16.73%。主品牌坚定优化产品结构，打造爆款单品。同时推进门店优化，期末门店数较期初增长 64 家至 5942 家，公司聚焦开店质量，优化门店选址，同时不断提升购物中心、百货商超等直营门店的占比，渠道质量优化叠加消费逐步恢复带动店效上行。海澜团购定制系列营收 10.93 亿元，同增 24.56%，海澜团购定制业务根据不同行业和场合的着装需求，创造差异化产品， H1 营收实现快速增长。其他品牌 H1 营收同增 18.12%至 10.64 亿元，各品牌聚焦提升产品质量，产品品质提升驱动其他品牌保持快速发展。分渠道看，公司线上渠道营收同增 9.85%至 15.05 亿元，期间积极拓展新的直播渠道，在抖音、快手等渠道拓展优秀服务商打造全新矩阵账号，同时基于市场趋势和线上消费人群的诉求，深入线上产品的研发，结合不同平台人群特点，打造差异化商品矩阵。线下渠道实现营收 92.97 亿元，同比增长 18.97%。

盈利水平稳健增长，经营指标改善显著。线上渠道产品结构优化及线下直营门店销售占比提升， H1 毛利率同增 1.21pct 至 45.11%。公司进行精细化费用管理，期间费用率有所优化。毛利率稳健提升叠加费用管控情况良好推动净利率同增 1.81pct 至 14.81%。截至 H1 末存货周转天数同降27 天至 253 天，存货有明显优化。 H1 经营性净现金流同比增长 109.20%至 27.67 亿元，现金流情况较好。

主品牌产品渠道升级持续，新品牌定位明确。公司主品牌坚定推进品牌升级，打造国民形象品牌，子品牌强化战略定位，有望保持快速增长。海外市场方面，公司深耕马来西亚、越南、新加坡等成熟海外市场外积极探索新市场，力争在下半年入驻菲律宾新商圈，扩大海外市场布局。多品牌多渠道布局有望驱动公司快速发展。

估值

当前股本下，我们预计 2023 至 2025 年 EPS 分别为 0.65/0.78/0.90 元，同增 29.8%/20.4%/15.6%；市盈率分别为 12/10/8 倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

消费复苏不及预期，新品牌发展不及预期，终端库存积压

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券赵艺原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.5亿，根据现价换算的预测PE为11.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.73。

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